中国建筑：新签合同额规模再创新高 买入评级

事项：公司公告2017年1-12月经营情况简报，建筑业务2017年全年新签合同额为22,216亿元，比上年同期增长19.4%；地产业务2017年实现合约销售额2,285亿元，比上年同期增长17.1%。

新签合同额再创新高，房建新签大基数下实现较高增速，基建新签增速虽有降低但近5年CAGR达到34%：从2017年公司建筑业务新签合同结构来看，房屋建筑业务新签14,746亿元，占比约66.4%，同比增加13.6%；基础设施业务新签7,340亿元，占比约33.0%，同比增加32.3%；勘察设计业务新签130亿元，占比约0.6%，同比增加49.4%。

2017年公司房建业务保持平稳增长，基建和设计业务则实现了快速增长。与2016年新签合同情况相比，房建业务增速有所提升（+5.1个pct），在大基数基础上实现加速增长体现出公司房建业务的显著优势；基建业务增速虽有所降低（-44.4个pct），但规模已达到7,340亿元，近5年（2013-2017）公司基建业务新签合同CAGR达到33.9%，增速远超市场平均水平。如从地区结构来看，境内业务新签20,228亿元，占比约91.1%，同比增加15.7%；境外业务新签1,988亿元，占比约8.9%，同比增加76.9%。公司境外建筑业务新签合同实现了快速增长，占比已接近10%。

房建施工实现全面较快增长，我们认为景气度有所回升且将持续：

从实物量指标来看，公司房建业务完成施工面积为122,400万平米，同比增加12.0%，较2016年增速提高了3.4个pct。如以住建部及中国建筑业协会发布的《2016年建筑业发展统计分析》中披露的2016年**完成房屋施工面积126.42亿平米为基数，可得到公司房建施工规模约占**总规模的9.7%，我们认为如公司保持当前房建施工增速，则占比有望进一步提升。2017年公司房建业务新开工面积为32,323万平米，同比增加24.6%，较2016年增速大幅提高了10.8个pct，反映出**房建市场需求较为旺盛，我们判断主要与地产投资增加有关。同期公司房建业务竣工面积为16,287万平米，同比增加19.7%，较2016年增速大幅提高了18.5个pct。竣工面积与新开工面积增速均达到20%级别，且均实现了同比增速大幅提升，我们认为体现出**房建市场景气度较此前已有较大回升，且根据地产开发周期仍有望继续保持**时期。

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